Ⅰ. Tamat pengeluaran: "Paradoks pengembangan" alumina dan aluminium elektrolitik
1. Alumina: Dilema Banduan Pertumbuhan Tinggi dan Inventori Tinggi
Menurut data dari Biro Perangkaan Kebangsaan, pengeluaran alumina China mencapai 7.475 juta tan pada Mac 2025 (+10.3% tahun ke tahun), dengan pengeluaran terkumpul sebanyak 22.596 juta tan pada suku pertama (+12.0% tahun ke tahun). Walaupun pengembangan berterusan pengeluaran, pasaran telah jatuh ke dalam kitaran ganas "meningkatkan pengeluaran tanpa meningkatkan pendapatan"
Lebihan bekalan meningkat:Inventori sosial alumina domestik telah melebihi 3.958 juta tan, ditambah pula dengan tekanan daripada pembukaan tingkap import (harga FOB Australia telah jatuh kepada $373/tan), dan harga spot telah jatuh di bawah garis kos tunai di wilayah Shanxi (3250 yuan/tan).
Tekanan kos untuk mengurangkan pengeluaran:Loji alumina di Henan, Guizhou dan kawasan lain telah memulakan penyelenggaraan akibat kehilangan aliran tunai, mengakibatkan penurunan kapasiti operasi sebanyak 2.85% bulan ke bulan kepada 88.6 juta tan setahun pada bulan Mac. Bagaimanapun, pelepasan 1 juta tan kapasiti pengeluaran baharu di Indonesia telah memburukkan lagi kapasiti global.
2. Aluminium elektrolitik: "imbangan ketat" di bawah siling kapasiti pengeluaran
Pengeluaran aluminium elektrolitik pada bulan Mac ialah 3.746 juta tan (+4.4% tahun ke tahun), dan pengeluaran kumulatif pada suku pertama ialah 11.066 juta tan (+3.2% tahun ke tahun). Walaupun pengeluaran disambung semula di wilayah barat daya (dengan Yunnan Hongtai mengekalkan kapasiti pengeluaran penuh sebanyak 1.5 juta tan), keanjalan bekalan dikekang oleh dasar
Penggantian kapasiti mendominasi:Sichuan, Guangxi dan wilayah lain menyambung semula pengeluaran terutamanya melalui penggantian kapasiti, manakala kapasiti pengeluaran lama Baotou Aluminium ditarik balik untuk mengimbangi peningkatan, mengakibatkan pertumbuhan bekalan bersih yang terhad.
Kehabisan inventori mempercepatkan:Pada awal April, inventori sosial aluminium elektrolitik menurun kepada 744000 tan (tahun ke tahun -138000 tan), dan inventori LME juga turun semula kepada 459000 tan, menyokong daya tahan harga aluminium.
Ⅱ. Dari segi permintaan: "koyak struktur" antara trek tradisional dan baru muncul
1. Bidang tradisional: Pembunuhan berganda seni bina dan eksport
Rantaian hartanah terus mengecut:dari Januari hingga Mac, indeks kawasan jualan perumahan komersial berada dalam julat "sejuk", kadar pembinaan profil pembinaan hanya 61%, dan kadar pertumbuhan pengeluaran aluminium (1.3%) adalah jauh lebih rendah daripada kadar pertumbuhan bekalan aluminium elektrolitik.
Eksport menghadapi serangan tarif:Tarif aluminium AS ke atas China telah meningkat daripada 104% kepada 145%, dengan eksport aluminium pada Januari dan Februari turun 4.5% tahun ke tahun. Syarikat-syarikat beralih kepada perdagangan transit Asia Tenggara sebagai tempat selamat.
2. Tenaga baharu dan pembuatan mewah: permintaan untuk enjin baharu
Pertumbuhan letupan daripadaaloi aluminium:Pada bulan Mac, pengeluaran aloi aluminium mencecah 1.655 juta tan (tahun ke tahun+16.2%), didorong oleh kenderaan tenaga baharu yang ringan (penggantian aluminium magnesium dipercepatkan) dan permintaan untuk bingkai fotovoltaik (mendapat manfaat daripada dasar harga elektrik domestik baharu).
Kejayaan dalam penyetempatan bahan aluminium mewah: Bahan Khas Dongqing berjaya mencuba menghasilkan dawai kimpalan magnesium tinggi kosong, pesanan pendakap aloi aluminium Longi Corporation meningkat sebanyak 35% tahun ke tahun, dan penggantian import dalam bidang aplikasi mewah dipercepatkan.
Ⅲ.Kos dan Harga: Keruntuhan Alumina lwn. Pengembangan Keuntungan Aluminium Elektrolitik
1. Pembinaan semula keluk kos
Aluminium oksida telah jatuh ke dalam 'lingkaran kematian':harga bauksit domestik telah melonggarkan (turun 5% bulan ke bulan di wilayah Jin Yu), kos bahan tambahan seperti soda kaustik dan arang batu telah menurun, dan kos wajaran industri telah menurun kepada 3158 yuan/tan, tetapi harga telah jatuh lebih cepat (harga spot Shanxi telah jatuh di bawah 3000 yuan/tan).
Pengembangan margin keuntungan untuk aluminium elektrolitik:Perkadaran kos alumina telah menurun kepada 40% (55% pada tahun 2024), keuntungan wajaran industri aluminium elektrolitik telah mencapai 3700 yuan/tan, dan margin keuntungan kasar perusahaan kelebihan kuasa hidro Yunnan (seperti Yunnan Aluminium Co., Ltd.) telah melebihi 25%.
2. Peningkatan pembezaan harga
Ayunan alumina keluar:Kesan daripada sumber berharga rendah di luar negara (Indonesia menambah 6.5 juta tan kapasiti pengeluaran untuk dilaburkan) dan pelepasan kapasiti pengeluaran baharu domestik (projek 2 juta tan Guangxi mencapai pengeluaran penuh pada bulan April) telah menekan ruang lantunan semula, dan jangkaan julat operasi untuk suku kedua ialah 2800-3200 yuan/tan.
Daya tahan tinggi aluminium elektrolitik:Harga aluminium LME kekal stabil dalam julat 2450-2550 dolar AS/tan, dan kontrak utama untuk aluminium Shanghai disokong oleh jangkaan inventori dan dasar yang rendah (subsidi "pembaharuan peralatan" domestik), dengan sasaran jangka pendek sebanyak 20500 yuan/tan.
Ⅳ. Perdagangan dan Dasar Antarabangsa: Tarif 'Grey Rhino' dan Transformasi Hijau
1. Rantaian kesan permainan tarif AS China
Penstrukturan semula rantaian industri automotif:Amerika Syarikat telah mengenakan tarif 25% ke atas kereta import, memaksa kilang Tesla di Mexico untuk menangguhkan pengeluaran. Perkadaran eksport aluminium China ke Amerika Syarikat telah menurun kepada 5% (syarikat seperti Wan'an Technology sedang mempercepatkan peralihan mereka ke pasaran Eropah).
Strategi Pemindahan Rusal:Memandangkan tempoh pengecualian EU untuk Rusal semakin hampir, Rusal sedang mempercepatkan pemindahannya ke gudang Asia (mengeksport 154000 tan alumina ke Rusia pada bulan Mac), dan inventori LME Rusal telah meningkat kepada 82%.
2. Netraliti karbon mendorong peningkatan industri
Program perintis untuk pensijilan jejak karbon telah dilancarkan:Pensijilan pelabelan karbon aluminium elektrolitik Baise telah dilaksanakan, dan sasaran untuk kapasiti pengeluaran aluminium kitar semula telah ditingkatkan kepada 6 juta tan setahun (dengan premium aluminium karbon rendah Alcoa mencapai 15%).
Permainan kos elektrik:Harga gas asli Eropah telah melantun semula kepada 35 euro/megawatt jam, dan penyambungan semula pengeluaran di kilang Trimet Aluminium di Jerman telah ditangguhkan. Kestabilan kuasa hidro domestik di Yunnan telah menjadi titik risiko bekalan.
Ⅴ. Tinjauan untuk masa depan: Permainan dwi lebihan dan transformasi
1. Alumina: Pembubaran yang didorong oleh kerugian, fokus pada pengurangan pengeluaran marginal
Jika harga terus berada di bawah 3000 yuan/tan, skala pengurangan pengeluaran pada suku kedua mungkin mencapai 2 juta tan/tahun, tetapi kapasiti pengeluaran baharu Indonesia mungkin mengimbangi kesan penguncupan bekalan.
Petua strategi: Kunci kos bahan mentah jangka panjang pada harga tinggi dan beri perhatian kepada China Aluminium Corporation (601600. SH), yang mempunyai lombongnya sendiri.
2. Aluminium elektrolitik: peluang struktur di bawah dividen inventori dan polisi yang rendah
Peningkatan tahunan dalam permintaan untuk tenaga baharu (kenderaan tenaga fotovoltaik+baharu) ialah 800000 hingga 1 juta tan, mengimbangi penurunan dalam bidang tradisional. Pusat harga aluminium dijangka mengekalkan 19500 hingga 21500 yuan/tan.
Masa siaran: Apr-22-2025